康得新（002450）：公司业绩高速增长，核心业务亮点纷呈

　　来源：中信建投

　　公司于2月26日发布2016年年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入92.25亿元，较去年上升22.01%；实现利润总额23.16亿元，较去年上升38.23%；归属上市公司的净利润为19.78亿元，较去年上升37.47%。

　　公司产品结构优化，盈利能力持续增强

　　公司为进一步完善公司治理结构，优化产业布局和资源配置，降低公司生产管理成本，综合考虑长期战略发展目标,转让了部分预涂膜业务，调整产品结构，逐步转向高端，使得亏损资产得到了剥离。同时，公司的产品结构不断优化，光学膜业务快速发展，中高端产品不断推出，加上产能利用率的提升，推动了业绩的快速增长。

　　光学项目扩大产能，发力高端高分子膜

　　公司作为全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜领军企业、国际主流供应商，设有挤出、涂布、成型、模具、溅射、树脂、窗膜、大屏触控、柔性材料等多个事业部的全产业链平台，光学膜新材料产品种类丰富，覆盖显示类材料、装饰类材料、窗膜、隔热材料等多个领域。2015年，公司新募投光学膜二期项目，预计两年内将投入生产，六年后达到满产，将投放1.02亿平米年产能。

　　布局新能源汽车，打造碳纤维产业链

　　公司积极布局碳纤维等新型材料，通过合资及参股的方式，与康得集团联手成功完成了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态链的布局，包括：位于慕尼黑的KDX欧洲复合材料研发中心、KDX雷丁汽车轻量化设计中心、以及德国GFG公司和SGL公司的大批量自动化生产技术支持、康得复合材料的工业4.0版智能化碳纤维车体及部件制造工厂。这一完整的生态链将为全球的整车企业提供从设计、研发、样件试制、检测、小批量生产到大规模供货的系统解决方案和全方位服务。目前，公司控股股东旗下中安信的碳纤维一期项目成功投产，总投资50亿元，现已拥有1700吨碳丝和5100吨原丝的生产线，公司参股的康得复合材料拥有全球唯一的新能源汽车轻量化碳纤维生态平台，打开碳纤维市场指日可待。

　　携手坤盛国际，开发智慧城市

　　公司与坤盛国际融资租赁公司签署《战略合作协议》，双方认可基于康得新的核心技术的裸眼3D智慧贩售机、智慧广告机、智慧餐饮系统、娱乐系统、教育系统及健康管理系统在智慧城市等商用显示终端市场的巨大潜力，约定协议签署后一年内，坤盛国际通过向康得新指定的终端配套厂商采购基于康得新核心技术的、搭载康得新全套软硬件解决方案的设备，目标采购金额为人民币20亿元，预计今年公司相关业务将迎来高增长。

　　携手国际一线厂商，积极布局裸眼3D技术

　　公司目前与海信、创维、TCL、长虹、康佳、海尔、京东方、华星光电等国际一线厂商合作，积极推动裸眼3D、VR等新兴技术的发展。公司与全球领先的影视内容制造及提供商Aries集团旗下的Epica公司合作共同推动在印度、中东地区裸眼3D产品对现有显示终端产品的全面替代。最近，公司与菲利普签订协议，未来双方将共享相关专利技术，推动裸眼3D产业快速发展。裸眼3D模组1亿片/年项目预计今年投产，全球首条裸眼3D第三代技术生产线放量在即。目前相关技术产品在手机、电视、摄影、博彩等终端应用领域得到迅速推广。全球裸眼3D市场规模预计每年将达千亿美元，公司作为全球唯一整套3D技术专利持有者和3D全产业链制造商，依靠技术先发优势将深度受益。随着产能的陆续释放，裸眼3D模组将成为公司业绩增长的强力支撑点。

　　聚光科技（300203）：监测龙头，业绩符合预期

　　来源：中泰证券

　　业绩符合预期：公司发布年度业绩快报，2016年营业收入24.69亿元，同比增长34.67%，归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，同比增长62.14%，EPS为0.89。业绩增长主要原因为：1）订单增加，业务不断拓展；2）对费用管控成效明显；3）并购的子公司带来新的利润增长点。

　　PPP项目落地，未来有望异地复制：公司于2016年11月正式签订《黄山市黄山区浦溪河（城区段）综合治理工程项目PPP合同》，合同金额12.5亿，可用性服务费为11.3元，运营绩效服务费为1.2亿，建设期2年，运营期10年。我们认为黄山区浦溪河综合治理PPP项目作为公司首个PPP项目，具有示范性作用，在此基础上，公司有望实现异地复制，拓展PPP项目订单。

　　定增重启，大股东认购彰显发展信心：2016年9月，公司重新启动定增方案，拟发行1500万股，募集资金7.33亿用于用于补充流动资金，李凯、姚尧土分别认购3.66亿，李凯为王健先生（实际控制人）的母亲，姚尧土为姚纳新先生（实际控制人）的父亲，大股东认购彰显公司发展信心。

　　全产业链布局，构建“监测-分析-治理”闭环模式。公司先后收购鑫佰利70%股权、安谱实验室45.53%股权、三峡环保60%股权，打通产业链，实现“环境监测及运维+环境大数据+环境咨询/治理”全产业链布局。公司为环境监测龙头企业，技术及产品优势突出，第三方监测的兴起以及环保税的推出将给公司带来更多的机遇。

　　迈克生物（300463）：2016年度业绩快报符合预期

　　来源：天风证券

　　2016年营业收入148,890.80万元，同比增长39.78%。2016年消化库存，同时研发投入加大，预计2016年研发投入接近10,000万，摊薄利润，因此利润增长相对放缓。2016年公司实现归属于上市公司股东的净利润31,435.83万元，同比增长25.22%。业绩符合预期。

　　自产产品比例提高，毛利销量稳步提升

　　迈克的主营业务分为两块，分别是代理产品和自产产品。公司原先是多家国际品牌的代理商，受制于代理权限制，只能在西南地区销售代理产品，公司业绩提升缓慢。后来逐渐通过自主研发，拥有自产产品，相比于代理产品，自产产品毛利率更高。近几年公司自产产品收入比例逐渐提高，自产产品不受区域限制，可从西南走向全国，其他区域将保持高速增长。

　　持续的研发投入为公司的发展带来新的驱动力

　　为了保持自主创新，公司在研发支出项大量投入，2011-2016E研发投入年复合增长率高达42%。足量的研发投入有利于公司产品拥有较高的技术护城河，降低公司整体风险，为公司的长足发展提供保障。

　　优质价值成长股长线看好，给予“买入”评级

　　2017年化学发光持续高增长，传统业务稳定增长。同时持续布局西南区域外渠道，同时不断布局产业细分，未来有望成为行业龙头。随着行业监管越来越严格，将极大利好国产龙头。给予“买入”评级。

　　预计公司2017~2018年营业收入分别为22.3/28.3亿元，EPS分别为0.70/0.88元。目前股价对应2016年动态PE约为38.5倍，作为产品线齐全的优秀体外诊断龙头企业，迈克生物为行业内领头公司，给予一定估值溢价。2017年由于IPO进程加快，创业板估值中枢下移，因此下调估值，2017和2018给予40和35倍PE，维持“买入”评级。

　　美盈森（002303）：否极泰来，给予“买入”评级

　　来源：天风证券

　　美盈森发布2016年业绩快报，营收同比增长10%至22.19亿，营业利润同比增长72%至2.72亿，归母净利润同比增长3.4%至2.28亿。

　　点评：

　　2016年公司前三季度实现营业收入16.7亿，同比增长20.4%，四季度实现营收5.48亿，同比下滑12.8%，主要原因在于2016年四季度公司的主要原料箱板瓦楞纸价格环比暴涨40%-50%，公司为了保证自身经营的健康，终止了一些盈利能力较弱订单的交付，导致营收出现下滑。与此同时，公司旗下的酒包公司金之彩继续亏损以及公司对商誉计提了减值，导致归母净利润同比基本持平，如果剔除商誉减值的影响，我们判断公司实际净利润同比增速应当能达到50%。

　　2017年开春之后，国内的箱板瓦楞纸价格高位横盘，目前箱板瓦楞纸的盈利能力处于历史高位，另一方面一季度箱板瓦楞纸的需求较去年四季度有所减弱，两方面因素令我们判断箱板瓦楞纸的价格已经处于顶部区间，二季度可能会出现一定幅度的回调。与此同时，在2016年四季度原料价格暴涨的背景之下，美盈森亦积极与下游客户协商提价，大部分客户的新订单均已在2017年初落实了提价。基于对纸张价格走势的判断以及公司提价的落实，我们认为美盈森目前的基本面已经确定进入修复通道。

　　受益于终端消费的份额集中，比如消费类电子产品，我们认为国内的包装产业已经进入龙头加速崛起的时代，而这一轮箱板瓦楞纸价格的暴涨将进一步加快市场向龙头集中的速度，我们坚定看好美盈森作为国内高端消费类包装龙头企业的发展前景。

　　模塑科技（000700）：配套豪华车，宝马新品助力业绩改善

　　来源：天风证券

　　公司主要为宝马、奔驰等豪华车配套汽车保险杠等塑化装饰件。公司主营保险杠等汽车零部件业务（1H16塑化件营收占88%），同时参与医疗、地产等其它业务。公司最早主要供应上汽大众、上汽通用等车企的中低端车型，之后随配套华晨宝马和北京奔驰，重心开始向豪华车倾斜，产品也逐渐从门槛条等小件向保险杠等单价/毛利率更高的大件切换。目前公司主要通过子公司向主机厂供货，沈阳名华主供宝马，北汽模塑主供奔驰，上海名辰主供上汽大众和上汽通用、烟台名岳主供上汽通用、武汉名杰主供神龙和东风自主，其中除对北汽模塑的持股比例为49%以外，其余子公司均为100%控股。其中通过沈阳名华和北汽模塑向宝马和奔驰供应的量较大，对公司净利贡献的份额较高，2015年约为58%。

　　重返快速增长的豪华车市场和宝马新产品周期将对公司业绩形成有力支撑。长期来看，在消费升级的大背景下豪华车市场将受益于中产阶层与富裕阶层的迅速扩大。短期来看，宝马2017年计划发布3系、5系的多款改款车型，有望推动销量实现15%以上的增长。而宝马配套业务在公司汽车零部件业务中的占比较高，按净利估算占40%以上，加之配套宝马的利润率大致在12%左右，明显高于其它几家子公司，公司业绩将显著受益于宝马新车投放，预计2017年带来5pp-8pp的净利增速。此外，公司还在开拓沃尔沃、奇瑞捷豹路虎等新客户。2018年和2019年，公司随宝马在美国和墨西哥建立的生产基地将先后投产，满产后预计每年合计带来1.13亿元左右的净利润，但此前会拖累公司业绩。