传：探路者深化互联网基因,实现华丽转型

　　事件:

　　探路者公告旗下全资子公司天津新起点投资管理有限公司根据探路者公司董事会的授权,近期通过股权受让和增资结合的方式战略投资北京绿野视界信息技术有限公司(以下简称“绿野网”),并实现了对绿野网的控股,最终间接持有绿野网55.67%股权。

　　点评:

　　携手国内最大的户外旅行活动网站,打造户外服务大平台。

　　绿野网是国内第一家,也是国内最大的一家户外旅行活动网站,在户外服务中拥有较大的影响力和长期的品牌沉淀。目前拥有300多万名注册用户,2013年通过绿野网参与的户外活动已超过40万人次,用户群体庞大。从成立时间来看,绿野网成立于1998年底,探路者成立于1999年1月,两家公司都已经经过了 15年的锤炼,在各自领域发展较为成熟,携手后,预计两家公司可以充分共享各自在线上和线下的经营优势,实现用户的相互转化,打造为线上线下融合的户外运动和深度体验式旅游的综合服务平台。

　　双方合力构建的户外旅行平台将涵盖信息、产品、活动等一系列的综合服务,同时探路者线下渠道与线上平台协同建设户外交流社区。

　　该综合平台以消费者全方位的户外体验为目标,业务范围涵盖向用户提供从户外旅行信息获取和分享、户外旅行线路规划、产品推荐、行程服务、户外技能培训、户外活动评价、户外社区交流及金融服务等一站式的综合服务。同时,探路者丰富的线下渠道资源进行配合,公司已着手对线下旗舰店进行改造,建立户外爱好者俱乐部,扩大用户规模,增强消费者粘性。

　　深化互联网基因,实现华丽转型。

　　目前传统服装企业开拓互联网领域仍以产品销售为出发点,以线上服务线下,公司的线上发展是真正从互联网思维出发,实现线上线下的融合,未来希望打造基于大数据的资源优化和消费者群体创造。

　　短期内业绩贡献有限,长期战略意义重大,符合行业未来发展趋势。

　　从短期业绩贡献看,由于平台需要一定的培育期,目前绿野网年收入低于公司年收入的2%,预计该平台在探路者入股后的前三年(2014年- 2016年)将实现整体的盈亏平衡,短期内不会对公司的经营业绩产生较大影响。但从长期发展看,这是公司在户外O2O大平台上迈出的关键一步。首先,从行业发展趋势看,转型是必然趋势。户外用品行业在多年维持40%-50%的增速后,预计在13、14年会放缓至20%-25%的增长水平,对纯线下户外用品商形成一定的压力,根据调研,线上户外用品市场增速远超线下,在今年线上规模首超线下,未来线上将是主要发展阵地。第二,从市场空间看,户外服务市场远大于户外产品销售市场。可对比户外产业较成熟的美国,12年广义户外运动市场6455亿美元,其中户外服务市场5248亿美元,是户外用品销售的4倍多。第三,近年来我国户外休闲体验式旅行的兴起以及个性化出游服务的需求增长,也为公司从纯户外用品销售向户外服务商转型提供了良好契机。

　　维持“推荐”评级。预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.59元、0.74元和0.91元,对应当前股价PE分别为24.9、19.5和15.9,归属于 母公司净利润分别为2.49亿、3.19亿和3.92亿。维持公司“推荐”评级。

　　风险因素:(1)行业竞争加剧影响公司盈利能力的风险;(2)期货订单执行率低于预期的风险;(3)新业务模式不达预期的风险。

　　传：北纬通信增发顺利落地,新游戏、新平台、新业务助公司腾飞

　　公司非公开增发顺利落地,此次非公开发行1452.6万股,增发价34.4元/股,发行后总股本1.27亿股,共募集资金5亿元。

　　2014年新游戏将“量质双升”,业绩爆发持续性得到保证。手机游戏项目自主研发4款及引进14款手机网游,两点意义:1)18款新游戏将在两年内陆续上线,将使游戏数量得到保证;其次,北纬以发行为主的发展模式将会使自身优势不断积累强化,我们认为接下来公司募投项目中类似甚至超过“大掌门”、“妖姬三国”的新游戏将不断出现,质量将越来越高。

　　WiFi项目有望助公司把握住流量入口,打造新型强势移动互联网平台。公司wifi项目将有效解决WLAN网络跨运营商无法接入问题,wifi项目的真正意义在于可以使公司把持住移动互联网流量入口,打造新型强势的移动互联网平台,通过wifi软件接口可以进行自有手机游戏业务、手机视频、广告等的推送。

　　手机视频及移动营销平台项目的建设符合未来移动互联网的发展趋势,有望成为公司新的增长点。随着智能终端普及率的快速上升以及4G和wifi普及后流量成本的下降,未来移动多媒体业务将成为继手游后的另一片蓝海,预计15年前后将达到600亿的市场规模,公司目前手机视频收入仅为1500万,已经获得中移动手机视频门户动漫及体育频道的运营权,我们认为公司提早布局将占得先机,未来提升空间巨大。

　　近期手游行业发生了几件大事,一是文化部对手游行业进行了规范;二是阿里巴巴宣布进军手游平台;站在这个时点,我们推荐北纬的逻辑出现了细微变化:1)未来游戏行业集中速度会加快,公司议价能力将有提升。2)开发商和发行商生存环境得到改善,公司直接受益。3)公司将成为新型强势的移动互联网平台,估值提升。4)继续看好“PE+发行”的业务发展模式,风险小收益高,无产能瓶颈。

　　2013-2015年摊薄后EPS为0.63、1.18、1.69元。我们认为进入2014年,手游行业依然会爆发式增长,但手游股票将逐渐出现分化,2013年炒故事,2014年将是考验业绩兑现;我们认为目前北纬是A股市场业绩确定性最强,持续爆发性最高的手游股票,维持增持评级,继续大力推荐。

　　风险提示:新游戏项目进展低于预期

　　传：许继电气智能电网领军者企业,2013年净利润增长50%-70%

　　公司发布2013年业绩预告,净利润4.98-5.64亿元,同比增长50%-70%;对应资产注入前的每股收益为1.01-1.15元;我们维持目标价52元和买入评级。

　　1、企业精细化管理水平不断提升。2013年公司公司持续推进精益化管理和集约化管理等管理变革活动,费用控制效果明显,拉动公司整体业绩提升。2013 年公司管理架构进一步梳理和简化,营销、采购一体化、集中化、平台化,产品单元按照同类项进行合并精简提升设计、生产和工程效率,财务管控能力大幅提升, 运营力持续显著提升。

　　2、企业在智能电网领域的科技化和产业化能力强。公司在特高压直流/柔性直流、配网自动化、送配式智能变电站、电动车充换电站、分布式光伏等领域具有绝大多数核心产品的自主技术、工艺和制造体系,具有较强的设备成套和系统集成能力,在过去几年的智能电网示范工程中,公司承担了几乎所有的重大和最大的项目工程施工,产品力持续显著提升。

　　3、我们认为公司是智能电网的领导者企业。公司在智能电网领域的众多环节具有领先的竞争优势,将明显受益于智能电网加速建设。

　　4、虽然2013年行业没有机会,但我们认为公司在网外订单实现了大幅增长,预计2013年公司订单仍然有望实现30%左右的增长可能。

　　杭业层面:1、国网年初工作会议提出2014年电网投资3800亿元左右,同比增长超过10%,创近三年的增速高峰。建设六交四直特高压线路;配网投资1600多亿,同比增长20%左右。加快推进智能电网建设。

　　2、能源局年初工作会议提出了2014年的重点工作内容,其中,涉及到了煤电、输电通道、城乡电网、新能源等问题。会议中提到建设12条西电东送通道;会议中提到2014年新增风电装机18GW增长12.5%,新增光伏14GW(60%分布式)。加快推进电网建设支撑能源转型和民生工程建设。

　　3、我们认为智能电网由传统设计的以解决煤电外送到如今解决煤风光电打捆外送,智能电网将进入全面加速建设阶段!4、我们认为 “2014年行业机会显著好于2013年,个股表现继续很优秀”。我们推荐买入的电力设备组合许继电气、特变电工、长园集团新能源组合金风科技工控及低压电器组合宏发股份、正泰电器、慈星股份、卧龙电气。

　　我们维持目标价至52.00元和买入评级。我们预计2013-2015年资产注入后的每股收益为1.20、1.80和2.54元,对应当前股价的市盈率为28.3、18.9和13.4倍。

　　传：新天科技水表、燃气表双轮驱动,长期向好

　　事件:今天新天科技(300259)发布2013 年度业绩预告,预计2013 年归属于上市公司股东净利润为9836.03 万元-11,475.37 万元,同比增长20%-40%。

　　扣除非经常性损益后,归属于上市公司股东净利润同比增长13.24%-34.36%。

　　此外,公司拟10 转5派1.1元。

　　点评:2013 年净利润增长主要来自三方面因素:主营业务收入持续增长,尤其是燃气表业务高速增长贡献业绩;2013 年年度非经常性损益1018 万元;收到软件增值税即征即退税款2420.40 万元。我们认为,2013 年度净利润增幅靠近上限。2014 年-2016 年,在水表和燃气表双引擎驱动下,以及产能大幅释放的基础支撑,业绩存在大幅超预期的可能。给予2014 年30 倍PE,维持 "买入"评级,合理价位可达24.90 元,短期涨幅过大,注意回调风险。

　　中长期看好的具体逻辑如下:阶梯水价政策落地,受益于智能水表行业高景气。近期出台的阶梯水价政策给水表行业带来实质性利好,未来一两年行业智能化率将提速,水表行业也将进入爆发期。水表行业由于下游客户分散,市场集中度不高,在智能化趋势下,公司渠道与规模并举,有望在此轮发展中提升市场占有率。

　　燃气表供应商准入资格办理有序推进。燃气表是四大类表中增长最快业务,未来增长需重点关注燃气集团供应商准入资格办理进展。公司目前正在办理五大燃气集团的准入资格,中燃已经挂网试运行一年,今年拿到准入资格概率更大。

　　新奥也正在办理准入资格,和福州新奥有多年合作。如果供应商资格办理顺利,今明两年燃气表业务存在超预期可能。

　　募投项目进展顺利,今年产能有望达200 多万。公司现有产能60 万只左右,12 年通过加班生产100 万多只,产能利用率高达160%。预计到2013 年底,通过工人加班,产量将达到120 万只。募投项目预计今年2、3月份达到可运行状态,总产能有望达200 多万套(含现有产能),是现有产能的3倍,也是现有超负荷产量的2倍,对业绩带来较强支撑。

　　风险提示:募投项目产能释放低于预期。

　　传：乐视网Max70发布,X60降价,大屏电视再布局,超级电视销量超预期

　　事件

　　乐视召开“将颠覆进行到底”发布会:发布70寸超级电视Max70,售价8999+980元(绑定2年年费);X60价格调整至4999+980元(绑定2年年费);具体详见附1。

　　评论

　　刷新60寸及以上大屏电视市场价格底线,挖掘用户大屏需求,与其他55寸以下互联网电视产品差异化竞争。根据11月中怡康数据,60寸电视国内品牌均价 8034元,国外品牌均价12055元;60寸以上电视国内品牌均价15884,国外品牌均价24708元;与之相比,乐视Max70和X60价格仅为其一半左右,且均采用夏普屏幕,高通芯片及富士康代工,属于硬件顶级配臵。高性价比下,有望激发消费者购买欲望,挖掘出用户对于大屏电视的需求,使用户摆脱 “小房间配小电视”的传统观念。

　　面板降价&规模效应提供降价空间,两年年费绑定培养用户付费习惯。13年5月以来,液晶电视面板各尺寸降价幅度普遍超过15%,目前已降至生产可变成本附近。加之产能逐步放开带来的规模效应,为X60降价提供空间。另外,X60及Max70均要求购机绑定两年年费980元,一方面保障前期现金流, 另一方面延长用户对于付费内容的体验时间,提升用户使用黏性。

　　乐视生态日渐完善,营运有望进入爆发期。伴随Max70的推出及X60的调价,乐视形成S、X及Max系列的完整产品线布局,分别定位大众用户、中高端及高端用户。“内容+平台+终端+应用”的全生态系统下,单一环节优势得到放大:近期伴随《我是歌手》第二季和《人生第一次》两档综艺节目的独家播出,乐视全屏(PC+TV+移动端)日播放量突破2.5亿,且移动端整体占比超过50%,成为继优酷之后国内第二家宣布移动端日播放量破亿的视频网站。乐视整体流量的跃升有望带动公司广告收入超预期。

　　发展趋势:根据乐视官方数据,截至14年1月15日,乐视TV智能终端(电视+盒子)总销量突破120万台,超级电视销量超30万台,远超市场预期。目前乐视电视需求远超其他品牌,短期产能为唯一瓶颈,中长期需求决定空间。据我们了解,目前S503D版本发货周期较长,主要由于需求远超预期,前期面板采购数量不足;超级电视全线产品产能将于年后(2月)放开。加之X60调价对于销售的带动作用,14年超级电视保有量达到百万可期。

　　投资建议

　　我们认为大视频有望成为14年最具爆发性的子行业。乐视作为行业布局最领先的长视频平台,已逐步获得产业界和资本界的认可,随着后期再融资的放开,有望消除资金瓶颈,加快迈向千亿市值的步伐。考虑公司业绩弹性,暂维持原有盈利预测。预计13-14年EPS分别为0.34元和0.64元,分别同比增长49% 和88%,重申推荐评级。后期股价催化剂:1)TV端用户的扩张持续超预期;2)广告持续高增长;3)再融资放开。

　　传：丽江旅游因大火,股价跌至定增底价附近,迎买点

　　事件

　　1月11日凌晨,香格里拉独克宗古城发生火灾,大火于当日晚间被扑灭。据中国新闻网等媒体报道,经初步统计,本次火灾共造成独克宗古城仓房、金龙、北门三个社区共242栋房屋受灾,另有43栋房屋因建立隔离带需要而拆除。

　　1月13日,丽江旅游股价下跌4%,跌幅远超过旅游指数(-0.2%)和其他景区股(仅峨眉山跌1%)。我们猜测或与独克宗古城大火有关,因丽江旅游在独克宗古城有一项目。

　　点评

　　公司项目未受影响。虽然丽江旅游的香巴拉月光城项目选址毗邻独克宗古城,但由于该项目仍处于前期准备阶段,并未正式动工(预计2016年方能投入运营),因此,大火并未对公司造成直接损失。

　　独克宗古城魅力依存,或许因此更出名。本次受灾主要是古城中下段的如意客栈周边的民房、商铺、基础设施等,古城核心资源景观(如大佛寺、转经筒、藏经楼、古城博物馆、月光广场等)并未遭到影响。因此,古城的吸引力并未受到显著影响,反而有可能提升独克宗古城的知名度(如96年地震提振丽江古城知名度)。

　　香格里拉旅游资源丰富,仍是游客向往之地。香格里拉旅游资源丰富,目前大小景区76个,海拔超4000米的雪山470座、林海中镶嵌着众多高原湖泊,如: 普达措国家森林公园、虎跳峡、香格里拉大峡谷、哈巴雪山、长江第一湾、中国最大的华泉台地--白水台及霞给温泉、天生桥温泉、上桥头温泉等。此外,还有号称“小布达拉宫”的松赞林寺。因此,此次独克宗古城失火,不会影响游客对香格里拉的向往。

　　由于目前是香格里拉的淡季,短期影响也不会很大。

　　综合以上分析,我们认为独克宗古城失火,不会对香格里拉的旅游业产生明显影响,反而有可能因此提升独克宗古城的名气。公司项目目前尚处前期阶段,也不会受到影响。资本市场的反应似乎过度。

　　“买入”,6个月目标价17元。我们预计2013-15EPS分别为0.58、0.68、0.75元,对应13、14PE仅21、18倍(考虑定增后的股本摊薄),“EV/2013EBITDA”8.9倍,低于国际水平(10倍)。此外,也仅比定增底价高出8%(11.33元/股)。我们认为,目前是较好的投资机会,建议“买入”,6个月目标价17元(14PE25倍)。

　　未来的看点:异地扩张的进展(如泸沽湖、香格里拉等地)、定增的进展(已获定增批文)。

　　风险提示:旅游法取缔零负团费对短期经营的影响、异地扩张进度低于预期、H7N9等突发事件。

　　传：中国重工甲午战争120周年,中国海军加速造舰

　　甲午战争百年渴望雪耻强大海军呼之欲出

　　2014年8月1日是甲午战争120周年纪念日,当前的中日关系与甲午战争前极为相似。财富赢家近期安倍政府扩军备战,其主导的日本2014年国防预算高达 4.88兆日元,同比增长2.8%,创下1996年以来最大预算增幅。美国《国家利益》杂志预测,中日将最有可能发生小规模的海上冲突。甲午耻,犹未雪, 家国恨,何时灭?唯有巨舰出海乘风破浪!n亚洲海军军备竞赛升级中国造舰加速度全球最快由于战斗舰艇的购买门槛、使用门槛较低,相关国家只要值得投入,就可以在较短时间内组建具备相当实力的舰队。因此,近期我国周边的日本、韩国、越南、菲律宾等国纷纷或造或买,争相扩充海军舰队规模,亚洲海军军备竞赛已经升级。2013年中国服役18艘军舰,曾1个月服役3艘,号称“一年装备一个舰队,下水一个舰队,开工一个舰队”,显示出超强的军舰建造和下水速度。

　　据加拿大《汉和防务评论》推测,2014年中国将服役导弹驱逐舰3艘,护卫舰2艘,轻型护卫舰7艘,常规潜艇2艘,核潜艇2艘,扫猎雷舰2艘,数量仍然排名世界第一。在假设2025年中国海军装备达到2012年时美国海军40%-50%的前提下,预计未来10-15年,我国海军年均装备采购价值量达 700-800亿元/年,若考虑军贸,年市场规模预计突破千亿元。

　　中国重工撑起中国海军航母核潜艇宙斯盾舰贡献超级订单

　　中国重工为中国海军提供了80%的主战舰艇,并且是超大型水面舰艇的垄断生产商。据外媒称,中国海军在2014年将开工首艘001A型国产航空母舰 60000吨级,“071改”船坞登陆舰20000吨级。我们预计这两艘舰艇都由中国重工生产。其军品收入有望在十二五末期突破300亿元,是2012年 50亿元的6倍,对利润贡献将超过50%。同时,舰艇外贸逐渐放量,将极大增加公司的盈利能力。

　　主力战舰是大工业时代的结晶,只有各类战略产业齐头并进,才可能在大海上真正结出强国的硕果。因此,主力战舰生产商的技术水平和综合实力远优于一般造船企业,应享有较高的估值。截至2013年12月底,中国重工手持合同金额1393.54亿元。其中,军工军贸与海洋经济产业2013年新增订单858.6亿元,同比增长449%,且大部分为已签订且生效的军工军贸订单。我们预计这部分订单主要由超大型水面舰艇与水下舰艇贡献。

　　今年启动研究所资产注入打造“三菱重工”财富赢家中国版目前,中船重工集团已经开始着手进行集团内事业单位的改制,并已设立投资平台,时机成熟就会启动资产注入。 2012年中船重工集团实现利润总额99亿元,中国重工仅为44亿。在55亿体外利润中约80%来自集团28家研究所,且利润增速普遍在15%左右。预计 2014年启动首批6家研究所资产注入上市公司。2015年前,将力争实现非船舶类业务和军品业务占比达到公司全部业务额的55%以上,成就中国版的“三菱重工”。

　　盈利预测及投资评级

　　到十二五末,中国重工的业务结构将变为:非船35%,军品30%,海工12%-15%,民船占20%。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25 元、0.28元和0.38元。按分业务估值法,我们给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船,中国重工市值有望突破1200亿。维持公司“强烈推荐”评级,目标价7.5元。

　　风险提示

　　海军装备采购进度低于预期。