06.21 周二绝杀性传闻泄密(独家版)
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相关简介：万华化学 (600309)点评：弹性有多高?空间有多大? 事件： 2016 年自首次报告强烈推荐后，目前股价已上涨21%。 评论： 1、 万华化学 对聚氨酯价格的弹性到底有多大？ 在 万华化学 的年报中，聚氨酯产品主要指其MDI，具体又分为纯MDI 和聚合MDI。 根据MDI 产品的历史价格和招商基础化工的测算模型，2016 年MDI 业务将占到公司主营收入的65%，占到净利润的83%，因此业绩对MDI 价格的依赖性还是比较大。细分看，纯MDI 价格每波动100
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2016-06-21浏览次数：收藏：
万华化学(600309)点评：弹性有多高?空间有多大?
事件：
2016 年自首次报告强烈推荐后，目前股价已上涨21%。 评论： 1、万华化学对聚氨酯价格的弹性到底有多大？ 在万华化学的年报中，聚氨酯产品主要指其MDI，具体又分为纯MDI 和聚合MDI。 根据MDI 产品的历史价格和招商基础化工的测算模型，2016 年MDI 业务将占到公司主营收入的65%，占到净利润的83%，因此业绩对MDI 价格的依赖性还是比较大。细分看，纯MDI 价格每波动1000 元/吨，相应净利润同向波动1.59 亿元，折EPS 0.08 元；聚合MDI 价格每波动1000 元/吨，相应净利润同向波动3.7亿元，折EPS 0.17 元。 2、MDI 价格为什么上涨？ 2016 年初华东地区纯MDI 市场价格15300 元/吨，聚合MDI 价格10100 元/吨，截至到我们上一个报告期，即2016 年5 月18 日《万华化学（600309）：春暖花开已至，新业务蓬勃可期--维持强烈推荐-A 的投资评级》，纯MDI 和聚合MDI 的市场价格为16200 元/吨和12300 元/吨，较年初分别上涨6%和21.8%。 而截至到我们本次报告期，纯MDI 和聚合MDI 的市场价格为16800 元/吨和12450 元/吨，价格有继续上涨之势。 一季度国内MDI 价格开始出现强有力的反弹，主要由于下游库存低位，补货意愿强烈拉动所致，而这一拉动作用将在二、三季度传统需求旺季得以延续，更为重要的是，供给端巴斯夫重庆装置意外停车以及锦湖三井的低负荷运行，同样支撑了MDI 价格的走高。5 月份，巴斯夫韩国丽水MDI 装置光气泄漏，6 月10 日巴斯夫宣布丽水MDI 工厂在检修期间发生突发事件，导致MDI 产品供应遭遇不可抗力，这期间工厂将保持停车状态，且尚无明确消息停车会持续多久。短期内巴斯夫韩国装置（年产25 万吨）的停车和重庆装置（年产40 万吨）的低负荷运行，直接影响65 万吨的产能，约占全球总产能9.2%。 回看2015 年，纯MDI 和聚合MDI 的市场价格持续下滑，测算华东地区全年均价为16971 元/吨和11241 元/吨。若当前价位得以保持，那么纯MDI 均价已经略超过去年水平，而聚合MDI 将有望上涨1000 元/吨。(招商证券周铮姚鑫) 朗姿股份(002612)深度研究：定增重启 着重加强医美及婴童板块布局 公司拟定增募资资金9 亿元，投向医疗美容及婴童产业，继续推进由"女装+婴童+化妆品+医美"四大产业板块构成的"泛时尚产业互联生态圈"建设。我们认为公司思路清晰，新布局的婴童、医美及化妆品三大新领域的发展前景广阔，业务间客户协同效应较高，且投资并购标的均可为公司带来业绩增厚，未来通过定增和中韩消费升级互联网基金的持续推进，生态圈战略将得逐步完善。综合看，公司多点布局业内领先，涉足领域增长潜力巨大，且资源质较优，目前市值151 亿，对应16 年PE 123X，短期估值略高，考虑到公司在去年12 月高位停牌，在此期间大盘下挫22%，预计复牌后将存在补跌的可能，但长期看我们看好公司四块业务的协同性及发展前景，维持 "强烈推荐-A"的评级，若股价回调，建议依据后期医美及婴童业务推进进程进行布局。 拟非公开发行募资9 亿元投向医疗美容及婴童产业。公司发布预案，拟非公开发行募资总额不超过9 亿元，主要投向医疗美容服务网络建设项目（7.0 亿）和阿卡邦品牌营销网络建设项目（2.0 亿），发行价格不低于定价基准日（2016年7 月15 日）前20 个交易日股票交易均价的90%，锁定期一年。 秉持"时尚医美、品质医美"理念展开多区域多层次产业布局，依托韩国时尚童装品牌资源把握产业结构性红利。1）继15 年投资韩国梦想整形医院后，16 年6 月，公司控股投资了米兰柏羽和晶肤医美两大国内优质医美品牌，正式拉开公司对国内医美产业整合与扩张的序幕。公司拟投资8.5 亿元用于未来两年在一二线城市开办3 家营业面积在0.8-1.0 万平米、装修风格高端典雅的综合性医疗美容医院，以及30 家营业面积在1000 平米左右的专注于激光美容、注射美容、抗衰老等医学年轻化服务的医疗美容诊所或门诊部，以综合性医疗美容医院为中心向周边辐射，以小而精的门店设置、少而轻的资产投入实现在全国多地的快速复制和连锁经营；2）公司于14 年收购韩国国民童装品牌阿卡邦，此次拟投资2.3 亿元在主要一二线城市构建阿卡邦婴幼儿服装及用品的营销网络，未来两年计划建设150 家旗舰店和绩效店，并通过明星代言、媒体投放、网络社区合作等方式进行线上线下推广活动。 盈利预测和投资评级：目前公司 "泛时尚互联网生态圈"格局已基本成型，在女装、婴童、医美及化妆品四大领域的布局将为公司后期发展带来无限可能。我们认为公司思路清晰，所布局的婴童、医美及化妆品三大新领域的发展前景广阔，且业务间的协同效应较高，未来通过定增和中韩消费升级互联网基金的持续推进，生态圈战略将得逐步完善。综合看，公司多点布局业内领先，涉足领域增长潜力巨大，且资源质优。考虑到公司新收购的医美业务的影响，预计16-18 年EPS 分别为0.31、0.38、0.46 元，目前市值151 亿，对应16 年PE 123X，短期估值略高，考虑到公司在去年12 月高位停牌，在此期间大盘下挫22%，预计复牌后将存在补跌的可能，但长期来看我们看好公司四块业务的协同性及发展前景，维持 "强烈推荐-A"的评级。 风险提示：女装业务持续下滑；缺乏新领域运作经验；新业务发展不及预期。(招商证券孙妤王孜) 招商蛇口(001979)点评：土地合作及战略目标超预期、重申价值回归逻辑 前海土地确权取得重大突破，权益比例基本符合预期，但核心亮点在于合作范围超预期，预留进一步整合空间，并且招商蛇口剑指"全球五百强"和"一带一路" 的宏大战略目标。看好资源禀赋和业绩释放双击，重申价值回归逻辑，目标价20元/股；此外，深铁拟注资万科，前海枢纽项目楼面评估价达2.7 万/平米，远高于公司重组评估价，对公司构成实质利好。 事件： 招商局集团与前海管理局签署《关于组建合资公司推动前海蛇口自贸区管理体制机制创新的框架协议》。 点评： 1.权益比例基本符合预期，确立前海开发和运营主导地位。合资公司由招商蛇口下属企业及前海管理局指定方共同出资组建，招商蛇口占50%权益且实现财务并表，确立前海开发和运营主导地位，基本符合预期。 2.前海土地合作范围超预期，预留进一步整合的空间。框架协议指出，以招商局原前海湾物流园区3.9 平方公里土地为合作基础，将扣除现状保留用地后的2.9 平方公里纳入合作范围，由合资公司开发建设。此次纳入合作范围的土地面积高于招商蛇口原来预计的2.4 平方公里，差额部分主要是招商局集团旗下的另外部分土地，未来存在整合可能。此外，框架协议明确提出，"未来结合自贸片区发展需要，进一步推进双方（招商局和前海管理局）在前海蛇口片区相关资产的整合"。 3.招商蛇口剑指"全球500 强"和"一带一路"。框架协议指出，合作双方力争通过3-5 年将"招商蛇口"打造为扎根深圳/面向全球的世界500 强企业，并在"一带一路"沿线国家和地区复制深圳改革开放及自贸区建设经验。招商蛇口有望继绿地和万科之后，成为中国第三家房地产全球五百强，战略目标宏大。 4.看好资源禀赋和业绩释放双击，重申价值回归逻辑；维持"强烈推荐-A"的投资评级，目标价20 元/股。 A.资源禀赋突出：前海-蛇口500 多万平米的土地使用权，国内最大的自贸区开发和运营主体，并且土地成本极低，看好深圳=买入招商蛇口。深铁注资万科，前海枢纽项目楼面评估价达2.7 万/平米，远高于公司重组评估价，对公司构成实质利好。 B.业绩稳步释放：今年可售货值和结算资源充裕，存量老物业可提供额外保障，未来三年净利符合增速在20%以上。 C.央企地产进一步整合预期：招商局集团的综合地位在提高，已整合中外运，未来还有进一步整合其他央企地产的预期，招商蛇口作为招商局的地产平台，将在央企地产整合中受益。 D.估值优势突出：目前总市值1100 多亿，16PE=12.5X，资源型公司看市盈率不合适，应更多地关注重估价值，中性假设下，目前市值较RNAV 折价40%。此外，定增价（包括员工持股）与市价倒挂40%左右，大股东增持价格与市价倒挂35%左右。 5.风险提示：业绩释放节奏低于预期，价值回归节奏低于预期。(招商证券刘义赵可黄梓钊) 星河生物(300143)：优秀的中高端放疗设备平台型企业 已经成功转型放疗设备平台企业。星河生物子公司玛西普是国内大型放疗设备伽玛刀的生产商,在全球都具有竞争力,其伽玛刀已经通过FDA、欧盟CE 等认证。近日公司参股小型质子刀生产企业,再次占据放疗技术制高点。 伽玛刀是中国企业的创新专利产品。国际上最早是瑞典的医科达在1970s 发明静态聚焦伽玛刀,至今国际上也仅其一家。而国内企业在1993 年发明多源旋转聚焦伽玛刀,将钴源数量由近200 个降低到25~30 个,大大降低成本。 玛西普的竞争优势:1、持有唯一钴源供应商中核高通3%股份,并拥有董事席位。2、已经通过FDA、欧盟CE 等认证,并已经实现出口,包括出口到美国。而其他企业仅深圳奥沃通过FDA,但并无出口。3、小型质子刀是我们非常看好的放疗技术发展方向。 未来增长点:1、在发达国家替代瑞典医科达。玛西普针对那些采购了医科达老一代伽玛刀的医院,抓住其换钴源时机,推出性价比更高的二代伽玛刀,已经成功在美国出售1 台和订单2 台;2、在发展中国家抢占空白市场。发展中国家很少购买高价的医科达伽玛刀,因此玛西普可以用低价的一代头刀迅速抢占市场。3、国内市场受益于民营肿瘤专科连锁的发展。越来越多民营资本开始定位于肿瘤专科连锁或第三方放疗中心,如信邦制药、恒康医疗、泰和诚等等,必将推动伽玛刀的需求。4、质子刀作为先进的放疗技术,将蓬勃发展。公司已经在此占据卡位优势;5、推动第三方放疗中心模式。第三方放疗中心可以承接三甲医院的冗余病人,值得看好;6、外延扩张。我们判断星河生物还将继续在放疗设备上引进新技术。 盈利预测与估值:按配套融资之后的新股本测算,维持预测2016-2018 EPS 分别为0.47/0.64/0.83 元。当前股价对应2016PE 50 倍,我们看好各种新型放疗技术在国内和全球的发展前景,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:玛西普销售不如预期。（方正证券） 多伦科技(603528)深度报告：引领驾培O2O行业新格局 公司作为智能驾考与驾培系统的行业领导者,具备高成长性,资本运作空间大。通过打造多伦学车云平台,有望引领并颠覆未来驾培服务模式,多项新业务或贡献业绩高弹性。首次给予 "强烈推荐-A"评级,目标价110 元。 智能驾考与驾培系统的行业领导者,资本运作空间大:作为驾驶人考试与培训信息化领域的行业领导者,公司产品体系完善,且实现了全产业链布局。主业驾考与驾培系统稳步增长,战略新兴业务成长空间广阔,盈利能力指标持续提升,现金流充裕,营销服务网络覆盖全国。在融资渠道得以补充之后,综合实力有望再上一层楼。公司的股权集中度高,未来资本运作空间较大。 立足驾考与驾培系统业务,未来成长空间广阔。驾培市场规模已达千亿级,并在继续快速成长。我们认为驾考、驾培系统市场需求潜力巨大,得益于:1)"互联网+"催生大规模新考场的建设;2)改扩建和更新换代需求旺盛;3)"便民化"与"自动化"成为方向,推动智能考试和培训系统普及;4)政策面推动驾考电子化进程。公司的产品覆盖全国高等级车管所与主流驾校,提前卡位了优质客户资源。政策因素+考场"便民化、自动化"的行业趋势激活了科目二产品的市场;科目三业务目前渗透率较低,广度和深度上均存在巨大提升空间;计时培训市场方兴未艾,计时培训系统成长潜力巨大。 打造"多伦学车"云平台,引领未来驾培服务新模式:公司顺应政策指向推出了多伦学车云平台,剑指行业痛点与顽疾,创新驾培体系并提升学员学车体验,互联网+驾培的O2O 模式全面提升了行业整体效率。广度与深度双方面同时推进,多伦学车平台有望颠覆未来驾培服务模式。以多伦学车平台为依托还可带动主业产品销售,整体市占率有望再上一层楼。作为互联网驾培平台的多伦学车开辟了显著的增量市场,且商业模式的想象空间十分巨大。? 新业务有望为公司业绩贡献高弹性:1)驾考综合管理平台投入使用;2)智能交通业务或迎来快速成长期;3)驾驶模拟器市场逐步打开,有望顺势切入VR 内容领域;4)交通安全教育体验中心陆续建设;5)通过投资沧州华通,积极拓展下游驾考服务领域。上述新业务有望为公司贡献业绩高弹性。 首次"强烈推荐-A"评级:预计2016-2018 年EPS 分别为1.69/2.17/2.79 元,现价对应49/39/30 倍PE,考虑到科目三业务的高成长性以及多伦学车有望颠覆驾培行业,享受一定估值溢价。给予"强烈推荐-A"评级,目标价110 元 风险提示:科目三及新业务增速低于预期;多伦学车推广进度不及预期
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