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　　露天煤业:业务模式具有一定防御性

　　中期业绩符合预期。2012年中期公司实现收入33.31亿元，同比下降2.86%，实现归属股东净利7.33亿元，同比下降9.99%，EPS为0.55元，基本符合预期。
　　收入和利润的下降主要由产销量、毛利率下降引致。上半年公司生产及外购煤炭2225万吨，同比下降6.15%；销售煤炭2192万吨，同比下降7.01%。吨煤销售价格为151.01元，同比上升3.69%，吨煤成本97.33元，同比上升6.93%，导致毛利率下降2个点至35.64%。
　　经营季节性导致2季度业绩下降。2季度单季实现收入15.33亿元，环比下降14.73%，实现归属股东净利2.17亿元，环比下降57.94%，单季度EPS为0.16元。公司通常在2、3季度进行土石的剥离，1、4季度采煤，因而生产和业绩存在季节性，2季度的数据不完全代表后3个季度的经营情况。2012年2季度同比上年收入下降2.04%，毛利率下降2个百分点，净利润增加2.93%。
　　公司的销量、价格锁定性强。公司的实际控制人为中电投，2012年中期关联交易占公司煤炭收入的比重达到84.75%，受此影响公司经营特点有二:一是客户稳定；二是公司煤炭售价波动幅度小于现货市场。在行业景气下行的环境下，这两个特点均成为优点。此外，公司上半年煤炭销售均价为151.01元/吨，7月23日霍林河地区3500大卡动力煤价格较年初下跌16%后坑口不含税价格为179元，公司煤价仍有一定安全边际和防御性。
　　长期看公司业务面临两大压力:其一，优质动力煤下跌后，掺烧褐煤的需求下降，褐煤市场面临萎缩，公司中报已开始体现；其二，东北地区褐煤在建项目与铁路即将进入高峰期，褐煤将面临更严峻的同类竞争。
　　到2015年公司自身产能提升至5000万吨，同时存在资产注入的预期。集团白音华二号、三号合计产能2900万吨，其中白音华二号露天矿1期工程的500万吨已经于2012年5月投生产；赤大白铁路已于2009年8月31日正式通车，将与在建的锦赤铁路连接，打通下水通道。随着承诺注入资产成熟，注入时点也逐步临近。
　　评级为增持-B。我们对公司2012、2013年的盈利预期分别为1.07和1.01元，动态PE为12倍和13倍，投资评级为增持-B。
　　风险提示:市场煤价下跌超预期。（安信证券）
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　　省广股份:持续拓展产业链提升营销服务平台价值
　　盈利预测&投资建议:随着经济由外向型逐步转由内需拉动，互联网营销迅猛发展，使得包括广告、公共关系服务在内的营销传播服务行业面临良好的市场机遇，公司作为广告行业龙头无疑将充分受益于行业机遇，我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.76元、1.00元、1.21元的预测。维持买入评级，6个月目标价22.8元。
　　风险提示:广告行业受经济下滑影响，收购项目业绩低于预期。（光大证券）

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　　万顺股份:传统业务保增长 导电膜增弹性

　　投资要点:
　　公司三驾马车 齐驱。公司为复合纸与转移纸行业龙头，下游主要为烟包印刷企业。随着公司业务不断拓展，公司目前已经形成了中高档包装材料、铝箔、导电膜 三驾马车并驾齐驱、协同发展的局面。
　　转移纸业务稳定增长。随着河南万顺已于12年4月投产，公司南北并行的战略布局已经完成，为进入销售薄弱的北方奠定了基础。新研发成功的玻璃卡纸将改善产品结构，与红云红河的合作进一步深化，公司传统的转移纸和复合纸业务有望稳定成长。
　　铝箔业务增厚未来盈利。公司以现金7.5亿元收购江苏中基75%股权， 并承诺未来三年净利润不低于1.07/1.35/1.47亿元。江苏中基产品为包装用高精度双零铝箔，国内需求增速较快。LME 铝价下跌对铝箔出口产生负面影响，公司将通过开拓国内客户、内部挖潜等努力完成业绩目标。按照承诺铝箔业务在12/13/14年增厚EPS 分别为0.20/0.32/0.35元。
　　ITO 导电膜关键看订单与良率。公司ITO 导电膜目前已进入试样生产阶段，其设计产能为100万平米/年。ITO 导电膜处于触摸屏产业链的中游环节，目前主要依靠进口。随着下游触屏类消费电子的持续升温，将带动上游导电膜需求增长，一旦公司获取订单并以较高良率进行量产之后， 进口替代的先发优势将显现。虽然关于触屏技术发展方向仍有争议，但薄膜由于其成本优势仍会在中低端市场得到青睐，未来中低端市场也将保持快速扩张的趋势，公司可能具有较大的扩产空间。
　　增持评级。我们预计公司12/13年EPS 为0.41/0.58元，目前股价对应12年PE 为15.9X，给予增持评级。（国泰君安）



4、

　　昊华能源:高家梁增产不增利 海外收入下滑
　　事件:2012年半年报EPS0.56元，利润总额同比下降8.82%
　　公司发布2012年半年度报告，公司实现营业收入37.41亿元；归属上市公司股东的净利润6.74亿元，基本每股收益0.56元/股，同比下降6.67%。
　　点评:成本和费用大幅上升至盈利下降
　　公司营业成本本期金额为2，214，413，666.87元，比上年同期金额增加33.75% ，其主要原因是:本期公司子公司鄂尔多斯（600295）市昊华精煤有限责任公司及昊华诚和国际贸易有限公司销量增加，相应增加营业成本所致。
　　管理费用本期金额为301，464，296.13元，比上年同期金额增加31.55% ，其主要原因是:①公司本期受工资政策调整影响，本期职工薪酬较上期增加；
　　②本期公司所属子公司昊华能源（601101）国际（香港）有限公司、鄂尔多斯市国泰商贸有限责任公司系2011年6月以后新纳入合并范围的子公司，增加管理费用。
　　营业外收入比上年同期金额增加245.94% ，其主要原因是使用矿产资源节约与利用政府补助资金900万元所致；营业外支出比上年同期金额增加385.52% ，其主要原因是本期非流动资产处置损失增加及捐款100万元所致。
　　短期增长看高家梁矿，运输改善提高吨煤净利
　　公司主营业务中，国内煤炭收入增长31.36%，受国际煤市不振及价格下跌影响，来自国外的营业收入下降8.55%， 2013价格或将有一定的反弹。
　　短期内高家梁矿是公司业绩增长点，2011年产量达到377万吨，核定产能600万吨，预计12年全年将达到500-550万吨，但高家梁矿吨煤净利润较低，目前仅维持在30-40元/吨；同时，铜匠川铁路12年正式进入试运营阶段，将有利于公司吨煤净利润的提升。
　　公司持股60%的红庆梁和配套的40万吨甲醇项目进展顺利，预计2015年投产，甲醇价格目前维持在2700-2900的高位，公司生产成本在1600元左右，盈利能力较好。
　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:
　　预测公司送股全面摊薄后， 2012年、2013年EPS 分别为1.19元、1.33元，考虑无烟煤稀缺性给予公司12年17倍估值，目标价20.23元。
　　风险提示:
　　公司未来增长矿井均处于建设期，同时煤价下行的不确定因素较大。（光大证券）

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　　永新股份:业务持续增长 盈利水平稳中有升
　　盈利预测与投资评级
　　2012年业绩增长点:（1）广州永新1.2万吨产能已于2011年7月份投产，产能进一步释放；（2）黄山本部1.2万吨多功能膜项目于2012年3月份投产，短期供给自身生产消耗外，可供外销；（3）河北永新技改可提升大约0.1万吨产能，2012年内可实现。
　　2013年后业绩增长点:增发项目1.6万吨柔印无溶剂复合软包装材料项目预计2013年下半年可投产，0.35万吨异型注塑包装材料项目计划1.5年实现达产，1万吨新型高阻隔包装材料技改项目也将于明年投产。新项目可以满足市场对包装的高层次、多元化需求，提升公司的整体竞争力。（海通证券）