华天科技:联手中科院等设立华进利好国内封测前景
　　公司发布中报,并公告与中科院、长电、通富在无锡合资设立华进半导体上半年公司实现收入 6.3亿,同比降2.2%,净利润7339万,同比增1.7%,每股收益0.11元。其中Q2收入3.8亿,同比增4.9%,净利润4839万元,同比增2.3%。
　　上半年政府补贴 3751万,大大高于去年同期的1218万,因此扣非后净利润4081万元,同比降33.8%。主要是因为Q1受开工率不足和搬迁影响,扣非后净利润不足800万;Q2随着搬迁完毕及需求有所回暖,开工率回到85%左右,业绩环比已有较大起色。
　　另外,三大封测公司同时公告与中科院微电子所、深南电路在无锡设立华进半导体,旨在提升国内封测业创新能力和核心竞争力,并借助三大封测公司实现产业化。无锡是国内IC 产业重镇,也是首个国家级物联网园区,此次中科院联手国内三大封测厂在无锡合资,有利于打通上下游并快速产业化,我们十分看好这对于国内封测业乃至整个半导体产业的促进作用,将加速实现产能转移和进口替代,同时助力物联网产业发展并分享其成果。
　　毛利率提升0.13个百分点,费用率提升2.8个百分点上半年毛利率 21.3%,同比提升0.13个百分点,其中Q2已高达24.9%,自去年Q4 8.5%的低点以来逐季明显上行,主要是因为开工率提升(从不到70%回到85%),及铜代金(从年初30%提至40-50%)。
　　费用率方面,公司上半年三项费用率 13.7%,同比提升2.8个百分点,主要因为国家02专项研发投入带动管理费用率上行3.2个百分点。
　　西安、西钛下半年向好,并具备长期看点西安工厂定位中高端,经过去年的建设和客户认证,目前与展讯、高通等合作紧密,上半年已贡献收入8230万元,但净利润仅283万。随着下半年国内中低端智能机大量备货,全年收入贡献预计在2.5亿左右,利润率也将随着放量大幅走高。
　　昆山西钛上半年贡献度低于预期(280万元投资损失),但随着TSV 产量上行,Q2环比Q1亏损已大幅收窄,下半年月产量很可能扩至1万片以上并实现盈利。另外,WLC、WLO 将受益于智能手机光学镜头的不断升级。
　　景气逐季回暖趋势基本确立,维持买入评级我们春节前后预计封测业将逐季回暖,尽管 Q2回暖力度不及预期,但上行趋势基本确定,公司Q3开工率已提升至90%左右。
　　预计 2012-2014年每股收益0.20/0.25/0.31元,维持买入评级。（光大证券 蒯剑）
　　


 

　　宝钢股份:业绩与湛江项目符合预期,回购提振信心
　　2012年上半年业绩符合预期:
　　宝钢股份公布了2012年上半年业绩,公司实现营业收入981亿元,同比下降12%,环比上升7%;归属于母公司所有者净利润96.1亿元,每股收益为0.55元,同比上升89%,符合预期。
　　利润增长受益于资产出售,实际净利润下滑50%。公司利润大幅增长受益于公司出售不锈钢、特钢事业部获得收益90.9亿元。剔除这笔非经常性损益后,上半年实现EPS0.145元/股,同比下滑50%,趋势上与行业形势同步,但绝对盈利水平显著好于可比公司。
　　3Q连续下调出厂价,盈利收窄。公司七八九月连续下调出厂价,预计3Q出厂价均价环比下滑10%,相当于400-600元/吨,降幅略高于原料价格的下跌。预计三季度经营性业绩仍将环比下滑。
　　50亿回购增厚EPS/BPS,提升市场信心和估值:
　　董事会决议在股东大会通过回购方案后的12个月内,公司以自有资金回购本公司股票,资金总额不超过50亿元,回购价格不超过5元/股。回购的股份将注销,以减少注册资本。预计回购数量约为10-12亿股,占公司总股本的5.7%-6.9%,完成回购后相应增厚EPS和BPS。管理层5-7月仍在继续增持公司股票,以体现对公司发展的信心。
　　拟建湛江基地,无需过度悲观:
　　上市公司启动湛江基地建设。湛江基地的本质是宝钢碳钢薄板核心技术优势的低成本复制。预计项目投产在2014年以后,用发展的眼光看届时钢铁行业的格局可能有所改善,下游行业对材料品质的需求也可能实现升级,因此不宜用当前市场情况来推断项目投产后的盈利能力。从周期行业的历史经验来看,在行业底部启动的产能建设多数能获得较好收益。
　　估值与建议:
　　维持公司2012和2013年的盈利预测0.70元/股(扣除非经常性损益后0.29元/股)和0.50元/股;完成回购后EPS和BPS还将相应增厚。当前股价对应2012/2013年P/E分别为14x和8.2x;P/B均为0.6x,处于历史底部。看好公司为维护股价所做出的努力和诚意,回购方案将为公司带来估值修复的机会。重申推荐评级。
　　风险:
　　宏观经济下滑或紧缩政策超预期。(中金公司 丁玥,罗炜)



 

　　中南传媒:再续稳健增长,教材教辅销售旺季来临
　　公司2012年8月28日公布2012年半年报。2012年H1收入29.96亿元,同比增21%;毛利11.73亿元,同比增13%;净利润4.26亿元,同比增15%,EPS为0.24元,略低于市场20%的预期。其中,Q2收入15.78亿元,同比增6%,净利润2.40亿元,同比增8%,EPS为0.13元。
　　点评:
　　报业低迷对公司收入、毛利增速形成一定拖累。公司出版业务同比增21.5%,发行业务同比增16.9%,但报媒同比增幅仅1.4%,较大程度上拖累了公司的整体增速。上半年宏观经济景气低迷对广告行业造成普遍冲击,报业广告额首当其冲下跌7.3%,相关报业上市公司中,广告收入均出现不同程度放缓:其中博瑞增9%(部分是户外广告)、华闻增7%、浙报降10%、粤传媒降16%,公司广告收入也出现了1%的下降。由于广告业务的毛利率较高,对毛利造成的影响更大,H1若扣除报媒因素,收入同比增23.5%、毛利同比增15.1%,我们认为这一数字更能刻画公司主业出版发行的增速。
　　公司在年初做出决战教材教辅的战略部署,成效显著。从上半年情况看,H1教材教辅出版5.9亿元,增17%、发行16.0亿元,增15%,增长态势良好。预计下半年教材教辅仍将有较好表现,来自于:(1)循环教材涨价,公司循环教材所占比例大,受益更高;(2)由于换用新课标教材,一年级学生的《音乐》、《美术》课本将全部更换,而不是更换1/3;(3)教辅新政促使公司教辅市场份额提升,尤其是在省外配套推广公司的教辅产品。从长期看,公司H1送审的《地理》、《数学》、《音乐》、《美术》、《小学英语》(湘教版、湘少版)五科六种湘版教材全部通过教育部的审定,且顺利获得人教版等多种版本教材配套教辅的授权,为其教材教辅长期增长奠定了良好基础。
　　一般图书表现良好。一般图书出版1.5亿元,增33%,增长主要来农家书屋等政府招标,但大宗采购毛利率较低;发行2.8亿元,增8%。据开卷监测数据,H1在全国图书零售市场码洋占有率为3.13%,同比增0.61个百分点,排名第四位。
　　物资贸易对毛利率造成较大扰动,实际毛利率稳定。公司原先物资贸易以满足自用为主,Q1尝试性的拓展了部分体外业务,收入规模虽大,但对毛利贡献有限,反而还会拖累综合毛利率;Q2该业务有所减少,毛利率再次回归正常。若将增量物资贸易业务的收入和成本均扣除,则公司毛利率与去年同期基本持平。
　　数字教育有望成为新亮点。公司和华为合作增资天闻数媒,在数字教育产品线上,已经有了一套成熟的解决方案,目前该方案已经进入了深圳市龙岗区试验,如果技术稳定性和用户体验达到评测标准,将有机会向全国推广。
　　盈利预测与投资建议:
　　预计公司2012年-2014年盈利预测分别为0.53元、0.64元、0.82元。看好出版行业享受的政策红利和公司在数字出版上敢为人先、积极探索中形成的深厚积累,预计公司Q3过后将迎来估值切换,按照2013年20倍PE,目标价12.8元,维持增持评级。
　　主要风险:电子书包项目推进时的不确定性;报业进一步下滑拖累盈利;并购项目进度。(海通证券 白洋)



 

　　德豪润达:效率和品质优势将助公司后续赶超
　　德豪芯片一旦稳定出货,效率和品质优势将助其后续赶超:影响LED 芯片企业盈利能力最关键的两个因素因素是效率和品质,效率决定成本,品质决定价格,小企业难以支撑研发将被淘汰,无成本优势者盈利落后也很被动。公司芯片只要能够实现稳定出货,凭借其4寸产线的高效性以及国外专家带来的全球一流品质,不用多久必将成为国内LED 厂商中规模和盈利水平的领导者。
　　先进的4寸产线带来德豪较大的成本优势:公司一步到位上了4寸MOCVD,虽然延后了产能开出的时间(其他厂商在2寸转4寸时, 也将花费较长的调试时间),但一旦实现大量出货,后期的成本优势是明显的,粗略测算4寸LED 芯片产线相比2寸可提高10~25个点的毛利率,LED 市场竞争激烈,成本优势或许将决定整个市场格局。
　　飞利浦技术将提升公司产品品质:公司从飞利浦等重金挖人未来将体现价值。首先,飞利浦白光LED 芯片技术全球领先,能帮助公司提升产品品质,产生巨大效益;其次,美国团队走的标准化道路可以节省后期生产环节的人力成本。
　　盈利预测:2012-14年扣非EPS 0.23/0.54/0.70元。预计2012-14年公司将实现净利润5.62/8.43/8.55亿元,三年扣非净利润2.64/6.30/8.13亿元,扣非净利润3年复合增长80%,扣非EPS 为0.23/0.54/0.70元。
　　投资建议:上调目标价至9.77元,维持买入评级。给予LED 和小家电业务分别定价107亿元、7亿元目标市值,LED 业务对应2012年16倍PE。(宏源证券 胡颖)
　　


 

　　国电电力:业绩环比大幅改善,估值便宜,维持买入评级
　　投资要点:
　　半年报 EPS0.078元,超出预期。上半年公司发电量同比上升3.25%,营业收入和营业成本分别为267.0亿和218.6亿元,较上年同期分别增长11.5%和9.4%。实现归属母公司净利润12.0亿,同比增幅6.2%,EPS 为0.078元,同比增长5.4%,环比大幅改善,超出中报前瞻中0.04元的预期。
　　多因素助推业绩超预期。1)动力煤价2Q 以来快速下行,公司电力业务毛利率同比增长2.8%至20.4%。2)汛期提前,大渡河、瓯江流域偏丰近2成,2Q水电发电量环比增长160%。3)5-6月,公司出售持有国电南瑞及远光软件部分股权产生收益1.5亿,贡献净利润占比7.4%。
　　高企财务费用吞噬利润。公司上半年财务费用为31.6亿元,同比大幅增长42.1%。其中利息支出31.1亿,同比增幅41.4%,主要系贷款金额增加所致。
　　看好下半年业绩增长。1)煤价下跌利好因素将充分体现,预计下半年入炉综合标煤价将同比降低10%,燃料成本将出现明显下降。电力业务毛利率将进一步提升。2)三季度是传统丰水期,汛期水电发电量、业绩提升是大概率事件。
　　3)6月央行2次降息,并有望进入新一轮降息通道,公司将显著受益于降息带来的财务费用下降。
　　维持买入评级。随着大渡河水电项目和英力特宁东项目陆续投产以及集团电力资产的逐步注入,预计2012-2014年净利润分别为41.6、42.8和46.6亿元,EPS0.27元、0.28元和0.30元;对应12年PE 和PB 分别为9.7倍、1.4倍,低于行业水平(PE=25X,PB=1.6X),是估值安全,景气向好的良好标的,维持买入评级。
　　核心假定的风险 主要来自电价和煤价的大幅波动和未来经济持续下行。（申银万国证券 周小波）
　　


 

　　汉鼎股份:在手订单充足有望较快成长
　　投资要点:
　　公司上半年营 收为1.78亿元,同比增长40.8%;营业利润0.29亿元, 同比增长51.2%;净利润为0.26亿元,同比增长14.8%,对应EPS 为0.30元;扣非净利润为0.25亿元,同比增长51.0%。
　　上半年,公司建筑智能化业务营收同比增长39.8%,占比下降至85.9%,而公共安全管理智能化业务营收同比增长62.3%,占比从2011年全年的10.5%提升到13.4%。
　　省外业务高速增长,浙江地区收入占比持续下降。上半年,浙江地区营收仅同比增长5.1%,占比从2011年的52.4%下降到39.9%。而除上海、深圳、长沙等地区营收增速均超过100%。
　　综合毛利率小幅提升,费用率高速增长。上半年公司综合毛利率小幅提升2.2个百分点至28.8%。由于业务区域拓展,公司销售费用同比增长108.8%;研发人员比年初增长43.5%导致管理费用同比增长75.8%,二者合计占营收比例提升了2.1个百分点至9.4%。
　　业务逐步向智慧城市其他领域拓展,带来新的增长动力。公司拟投资4800万元开发智慧节能-暖通项目和智能高清视频系统项目。
　　订单充足,今明两年业绩增长有保障。公司12年新增合同/中标项目金额与截至2011年底尚未履行的合同金额总额达到7.83亿元,充足的在手订单为公司今明两年业绩增长提供保障。
　　我们预计公司2012-2014年营业收入分别为5.25亿元、7.62亿元和11.02亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.92亿元、1.38亿元、1.97亿元;对应EPS 分别为0.92元、1.38元、1.97元。（国泰君安证券 魏兴耘,袁煜明）