梅泰诺：公司拐点显，价值需重估

　　厚积薄发，2013 年公司基本面有望迎来反转：公司原有业务为通信塔，主要客户为国内电信运营商，随着2009 年后运营商资本支出的减少，公司的业绩和市场表现也不尽如人意，随着公司战略转型为综合服务提供商，通过外延发展，和公司形成产品、市场和资质的互补，公司的基本面已经反转，拐点向上的趋势已经形成。2013年将是公司业绩彻底反转的一年。

　　公司收购的军通和金之路，与公司形成产品、市场和资质互补：公司于2012 年分别收购成都军通和浙江金之路。公司原主业为通信塔和光纤接入工程，军通为通信运维和服务，金之路为网优产品和服务，产品无重叠，客户一致，形成产品互补；公司优势地域为华北，军通优势地域为西南，金之路优势地域为华东和华南，三者形成地域市场互补；军通拥有通信信息网络系统集成甲级和电信工程专业承包壹级资质，公司间接消除招标金额2000 万元-3000 万元的上限，形成资质互补。

　　鼎元提供挖金矿工具，有望盆满钵满：移动互联网是一座大金矿，鼎元提供手机适配测试工具，有望走出独辟蹊径的成功之路。安卓平台由于碎片化严重，兼容性测试的需求日益旺盛，我们预计市场空间约为100 亿。公司已与中国电信合作，提供天翼空间开发者园地的测试和维护，走在行业的前列。不排除进入中国移动和中国联通的可能性。另预计公司正在进入手机应用平台市场。

　　盈利预测与估值：公司在2013-2015 年将会确定性保持高速成长，我们预计，2013-2015 的EPS 为0.35 元、0.60 元和0.74 元，给予公司2014 年40 倍PE，目标价24 元。首次给予“买入”评级。

　　风险分析：国内4G 启动时间推迟，国内4G 投资不达预期，手机适配业务不达预期，公司并购项目推进不达预期，市场估值体系发生剧烈变动，大小非减持对市场短期情绪的影响。