万达信息中标自贸区工商系统改造:自贸区第一单确立龙头地位
　　一、 事件概述
　　根据中国采招网统计,公司在近期中标工商信息系统自贸区企业登记第一阶段改造订单。主要开发实施内容包括:内外资企业登记系统调整、企业注册并联审批程序调整、自贸区用户和权限调整、自贸区企业并联审批联调、自贸区老数据处理等。由于是定向招标,具体订单金额不详。
　　二、 分析与判断
　　中标确立公司在自贸区信息化的龙头地位
　　由于自贸区信息化系统是上海市级系统的重要组成部分,因此公司作为承接上海城市信息化近90%份额的厂商,先发优势显著。此次系统改造还涉及审批程序及权限的调整以及原有老数据的处理,因此客户粘性强,我们认为公司还将承接后续的改造项目。
　　工商系统外其他系统也将针对自贸区进行改造
　　自贸区扩大开放涉及金融服务、航运服务、商贸服务、专业服务、文化服务和社会服务6大领域,因此未来除了工商系统外还有包括医疗、社保、政务、金融、交通等在内的其他系统也将针对自贸区进行改造。公司在此前业务中累计了丰富的政府资源和行业经验,将最为受益。自贸区相当于为公司新增了一个市场,空间广阔。
　　自贸区将推进贸易发展方式转变,有望推广电子商务平台及第四方物流平台
　　自贸区将发展亚太地区总部、营运中心、离岸业务、内外贸一体化发展、大宗商品、文化贸易、服务外包、融资租赁、高端维修、跨境电子商务等。公司此前将专注于第四方物流的爱递吉作为创新储备业务极具前瞻性,爱递吉致力于通过云计算和大数据的架构为货主和运输业主进行匹配,从每个订单中抽取服务费。我们认为这样的盈利模式将在自贸区快速推广,成为收入的重要来源。
　　持续的政策扶持不断形成催化剂,公司随之受益
　　后续政策扶持力度逐步增长,并有望推广到其他地区。1)2013年9月27日中国(上海)自由贸易试验区正式挂牌,成立中国(上海)自由贸易试验区管委会,由艾宝俊担任主任。2)2013年10月1日起中国(上海)自由贸易试验区正式启动,进入实质运营阶段。3)2014年3月底全国人大常委会将通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》(立法)。4)争取3年后建成在全国“可复制,可推广”的自贸区。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　重申“强烈推荐”评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元,对应PE为47.9、34.0x。
　　四、 风险提示
　　1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)进入新领域低于预期。(民生证券 李晶,尹沿技)


 

　　亿利达：节能电机业务或将取得突破性发展
　　投资要点：
　　电机业务取得 突破的确定性提升，上调目标价至17.6 元。我们认为公司电机成本优势明显，将有较大概率取得突破性进展。盈利预测维持2013 年0.63 元，上调2014/15 年至0.81/1.05 元（原0.78/0.97），上调目标价至17.6 元，对应2013 年28xPE，维持“增持”评级。
　　专利节能电机产品技术突破大幅降低成本，有望替代AC 电机。公司专利产品无刷直流电机采用单相单绕组设计，材料集中充分利用，较普通三绕组的EC 电机成本节约30%，比高能耗AC 电机成本仅高约25%，大大降低中央空调企业改用高效电机的边际成本。目前主要中央空调企业均已积极对公司电机进行了较长时间的测试，反馈性能良好。当前中央空调风机领域仍以高能耗的AC 电机为主导，节能高效发展趋势明确，公司电机产品有机会进行较大范围的替代。
　　凭借细分市场统治地位开拓配套电机市场。中央空调小风机市场规模1200 万台，应用于该细分领域的电机产品市场规模约600 万台，市场容量约9 亿元，为小风机市场规模的3 倍。公司电机配套中央空调小风机销售，有望依托公司近50%小风机市场份额及客户的专供地位在细分市场迅速开拓。
　　家用空调领域空间更为广阔。国内家用空调用风机年产量超过2 亿台，直流电机占比不到20%。未来随着新能效标准推出，以及领跑者计划的实施，直流电机的占比将持续上升。公司已是主流空调企业供货商，未来在家用领域亦有突破的机会。
　　风险：电机推广尚存在不确定性；原材料若大幅波动将冲击公司盈利。（国泰君安 范杨,郭睿哲）


 

　　复星医药:收购佛山禅城医院,打造医疗服务大板块
　　复星医药 600196 医药生物
　　研究机构：中投证券 分析师：江琦,周锐 撰写日期：2013-10-10
　　公司公告拟以不超过6.93亿收购佛山禅城医院公司60%股权,打造医疗服务大板块动作加力,步伐加快至三级医院大标的,看好公司医疗服务板块的布局。
　　投资要点:
　　事件-拟不超过6.93亿收购佛山禅城医院60%股权,医疗服务板块增添新成员:禅城医院注册资本5000万元,为民营三级甲等医院,已经完成改制为营利性医院。2012年收入4.97亿元,2013年1-6月收入2.8亿元。原股东承诺禅城医院13、14、15年净利润分别9000万、10800万、12960万。收购对价以2013年盈利承诺来算PE12.8倍,合理。
　　禅城医院资质很好、规模大,新院区即将建成,未来潜力大:历史久,改制超前,体制好:禅城医院建于1958年,前身石湾医院;2004年,医院进行了以职工持股控股为主的股份制改革,成为广东首家产权制度、人事和分配制度改革的大型综合公有制医院,改革较为超前;2011年以全省最高分评为三甲医院;2013年改制成为营利性医院。收购前第一大股东谢大志为医院院长,三大特色专科脊柱外科创办人,体制好。
　　规模大,业务量多,新院区即将建成,有潜力:年门诊量200万人次,年出院超过3万人次,手术量超过1.5万人次,床位700张,(新综合大楼在建500张床位,落成使用后床位编制1200张)。
　　本次收购医院体量大,为公司医疗服务板块增添重要新成员,我们认为目前是公司打造医疗服务板块的初始阶段,未来的3-5年这一板块有望打造成15家左右医院,15000张病床数量规模的大板块,未来的5-10年规模还有忘进一步扩大,抓住未来中国医疗服务发展的上升期机会。公司控股型并购、整合式发展的战略清晰、执行到位,看好持续成长能力,维持推荐评级。预测13-15年的EPS为0.85、1.02、1.23元,对应PE15.9、13.3、11倍,估值偏低。对于估值,我们对净利润进行最保守的简单拆分国药产投、医药主业、其他,分别给予14年15、35、10倍PE,对应目标市值408亿,6个月目标价18.19元。
　　风险提示:投资收益的确认波动较大。(中投证券 周锐,江琦)


 

　　科达机电:雾霾再起,政策前行,环保业务再添动力
　　科达机电 600499 机械行业
　　研究机构：中金公司 分析师：朱亚锋,陈俊华 撰写日期：2013-10-10
　　公司近况
　　我国北方地区雾霾再起,广东/福建开始落实水煤气关停政策执行,相关政策背景进一步强化公司清洁煤气炉推广动力。
　　评论
　　部分地区落实执行水煤气炉关停政策,公司清洁煤气炉在陶瓷/玻璃行业落实订单进入常态阶段。国内大多地区有水煤气炉关停规划,但由于替代能源天然气价格昂贵,过去多年疏于执行。近期,按地方媒体报道,福建、广东开始落实水煤气炉关停政策执行(重点关注的省份还有河北);结合上市公司层面--公司9月底取得广东陶瓷首单(1.26亿元),及一家生物质燃料制气企业3Q2013取得类似订单看,水煤气炉关停的政策执行拐点已在广东等发达区域出现,往前看,公司清洁煤气炉将在个别先行地区得到普遍应用,此后将随着水煤气炉关停政策在更多地区执行而加速推广。
　　铝行业应用经济性指标证实,放量动力更突出。除去环保指标占优外,公司清洁煤气炉在氧化铝行业应用具有突出、可证实的经济性优势,目前已投运项目投资回收期仅1~2年,示范效应持续快速扩散。由于氧化铝行业集中度高、成本高度敏感、单一项目规模大,预期今明年公司产品在该领域的放量动力更为强劲。
　　煤炭清洁高效利用进入国家环保政策视线。“煤炭清洁高效利用”自9月《大气污染防治行动计划》有所阐述后,近期被高层及权威媒体数次提及,鉴于天然气相对稀缺和昂贵的局面难以打破,推动煤炭清洁高效利用存在上升为重要替代政策的较大可能。公司目前是国内该领域具备自主研发能力和成功产业化经验的少数领先企业之一。
　　估值建议
　　目前股价对应今明年PE分别27x、19x(考虑潜在增厚后为25x、18x)。公司清洁煤气炉前景远大,拐点确认,重申为工业环保股首选标的,维持推荐,建议投资者积极介入。
　　风险
　　主要风险包括收购进展不顺利、煤气炉业务订单大幅推迟等。(中金公司 陈俊华,朱亚锋)


 

　　神火股份:新疆项目盈利惊人,市值严重低估
　　报告摘要:
　　神火股份近年来将主要精力投入到新疆煤电铝一 体化项目中,在新疆斥资136亿建设80万吨电解铝、4*350MW自备发电机组、40万吨阳极碳素以及配套10亿吨煤炭项目。公司将经营多年的“煤电铝”一体化建设的成熟经验复制在新疆地区将对公司未来发展产生跨越式带动。
　　新疆分公司业绩进入爆发期:新疆地区用电成本低于内地20%以上,神火新疆分公司综合用电成本仅为0.275元/度,自备电厂投运后将低至0.176元/度。未来随着政策支持逐步兑现,周边大型企业共同规划,五彩湾地区大型机组有望孤网运行,孤网运行后公司用电成本将进一步下降至0.11元/度。预计2014和2015年新疆分公司税前利润将为6.6亿和10.7亿元,业绩进入爆发期。
　　神火股份本部煤炭业务:增量主要来自于泉店矿、薛湖矿和梁北矿。薛湖矿和泉店矿是今明两年产量增长的主力,合计将有近50万吨新增产能。梁北矿扩产仍需等待发改委批复。公司无烟精煤销售价格已于9月反弹,四季度为煤炭传统旺季,价格反弹仍将持续。去年年底神火股份与潞安集团达成协议,将对神火高家庄矿探矿权进行交易,交易总价超过40亿元。潞安集团已缴纳首笔交易款7亿元,交易完成后将直接贡献利润29亿元。
　　投资建议:2013-15年新疆分公司可贡献EPS0.03/0.22/0.36元,成为公司第一利润增长点。公司综合业务EPS为0.21/0.46/0.65元,分别对应26X/12X/8X动态PE。神火股份现有7亿探矿权交易款在手,未来高家庄矿探矿权完全转移后将给公司带来29亿利润。新疆项目2015年营收可超过60亿元,营收与A股市场上同为电解铝企业的焦作万方规模相当,神火新疆估值应与焦作万方60亿市值看齐。新疆项目(60亿)与高家庄探矿权价款(29亿)的估值水平已可参照89亿市值估算,神火股份总市值仅为105亿,相当于本部800万吨煤炭、60万吨电解铝、3台自备机组等业务市值仅15亿。我们看好公司估值水平逐步恢复至合理水平,总市值应向150亿迈进,给予“推荐”评级,目标价8.5元。
　　风险提示:孤网运行2015年前无法达成;新疆电解铝产能失控,过度释放影响国内供需;煤炭价格进一步下滑。(东北证券 王师)


 

　　上海凯宝:痰热清延续高增长,产品线将陆续充实
　　投资要点:
　　三季度延续较高增速、符合预期:公司三季度预增30-40%,符合我们预期。我们预计2013Q1-3收入增长25-30%、扣非净利润增速36%。
　　投资建议:我们认为市场对公司成长的持续性估计不足,痰热清目前的增长瓶颈仍在供给端,考虑到年底产能的提升及中基层市场的需求增量,2014年预计延续今年的业绩增速;同时胶囊剂型年内获批、潜在的外延扩张将陆续充实公司产品线。预计2013-2015年EPS0.63、0.84、1.09元,维持19.5元目标价和“增持”评级。
　　痰热清增长瓶颈仍在供给端,年内产能提升满足未来3年供给:(1)2013上半年公司产成品库存周转期仍维持在1-2周的极低水平,显示痰热清近年的增长瓶颈一直在供给端,尚未步入需求趋于饱和、增速下移的阶段;(2)年内提取车间III期工程有望投产,产能提升一倍、保障未来3年的供给。
　　中基层市场的增量保障需求端进一步扩张:(1)我们判断一部分地方仍将做基药增补,且独家中药注射剂仍将在增补目录占据一席之地(比如最近的山西目录纳入了8个中药注射剂品种);(2)随着痰热清覆盖的中基层医院增加,公司将争取进入更多的地方新农合目录、逐步开拓县级及县以下医院的市场。
　　年内公司产品线将陆续充实:(1)预计痰热清胶囊2013年内有望获批,我们认为依靠注射剂打下的基础,痰热清胶囊有望迅速成3-5亿元规模的品种;(2)公司有充足的资金和良好的销售管理能力,潜在的外延扩张将陆续充实公司产品线